关键主题
在美元自年初以来趋于走高之后,我们认为美元正在见顶,并将开始广泛的下行走势。我们预计美元指数(DXY)在年期间将下跌约5%,因美联储增添新的全球美元流动性。
基于当前美国经济例外主义消退,经济增长差距和息差收窄以及*治不确定性从欧洲转向美国总统大选,欧元和英镑可能是最大的受益者。
关键图表美联储的*策转向将通过资产负债表扩张向世界提供更多美元流动性,这是我们美元看跌观点的关键驱动因素美元(美元指数)
看跌–美国的例外主义于年将会逆转
美元将会走弱,扭转2年的上行趋势?全球美元流动性在美联储的推动下增加,加之全球经济指标触底,可能促进经济增长差距收窄,进而削弱美元。?实际息差下降,且美国以外地区可能转向更多财*刺激,预计会使实际息差从美元利好因素变为阻碍因素。?我们认为中美贸易紧张局势近期可能降级且美国*策不确定性在美国总统大选之前增加。这应破坏美元的避险地位。
我们的净评估:
?我们预计美元指数(DXY)将下降5%左右
?我们预计最初美元兑欧元和英镑走弱
?我们认为年货币波动更加剧烈的可能性越来越高,因为外汇波动性不太可能停留在5年低位
年美元(美元指数)会否走强?
资料来源:渣打全球投资委员会
实际息差利好美元走弱
资料来源:彭博、渣打
*来自10年期通胀挂钩债券
美元的储备货币地位可能继续削弱
资料来源:彭博、渣打
欧元兑美元
看涨–为年稳定上涨构建平台
欧元区增长企稳和资本流入是欧元的利好因素?全球美元流动性、正在触底的全球制造业周期和逐渐消退的贸易紧张,应为估值偏低的欧元创造利好情景。?欧洲央行放松货币*策的选择有限,但美联储在必要时可以进一步放松*策。息差收窄应削弱欧元兑美元的一项重要阻力。?欧元区或获益于额外的财*刺激以及现有的宽松货币*策,吸引大量资本重新流入。
我们的净评估:
?我们预计年欧元兑美元将上涨5%,迈向1.17
?欧元区资产相对吸引,资金重新流入可能支撑估值偏低的欧元
?若德国响应欧洲央行行长德拉吉关于推行更多财*刺激的号召,欧元走强势头可能得到进一步的支撑
年欧元兑美元会否走强?
资料来源:渣打全球投资委员会
制造业企稳和商业预期改善应推助欧元复苏
资料来源:彭博、渣打
实际息差更为利好欧元
资料来源:彭博、渣打
*来自5年期通胀挂钩债券
英镑兑美元
看涨–保守*获胜扫清脱欧疑云随着脱欧风险减退,亲商业的议会可能释放上行空间?英国首相约翰逊稳坐多数席位,应降低不确定性,并使其获得强势的立法地位。?市场对英国脱欧协议的信心提高,可能释放对估值偏低的英镑的潜在需求。?财*支出增加和全球增长加快应支撑英镑兑美元。如果通胀压力加大,英国央行可能考虑加息,为英镑带来进一步的提振。
我们的净评估:?我们预计年英镑兑美元将迈向1.41走强?由于财*支出和新资金流入,英国的经济增长可能加快?随着增长加快,英国央行的*策可能变得强硬,进而支撑英镑的强势
年英镑兑美元会否走强?
资料来源:渣打全球投资委员
英镑可能进一步收复脱欧公投之后的损失
资料来源:彭博、渣打
实际息差显示英镑兑美元走强
资料来源:彭博、渣打
*来自2年期债券收益率减去当前通胀
美元兑日圆和澳元兑美元
区间震荡:
美元兑日圆–受全球的风险偏好推动
澳元兑美元–澳大利亚央行*策将削弱澳元的强势美元兑日圆和澳元兑美元均对贸易紧张局势敏感?我们预计美元兑日圆将区间震荡;日圆在外汇波动性维持低水平时是受欢迎的融资货币,且日本投资者在未对冲的海外资产中寻求吸引的收益率。?尽管并非我们的基础情景,但如果全球增长仍然疲软且贸易紧张局势加剧,日圆可能吸引避险资金流入,因其具有强势的净国际投资持仓。
?澳大利亚的贸易价格比率(TOT)*利好,但预期中国的刺激措施并不包括对商品的大力需求。澳大利亚央行可能阻止澳元快速上升。
我们的净评估:
?我们预计美元兑日圆将在–的区间内波动
?日圆作为融资货币和避险货币的双重角色,可能在年成为相反的驱动因素
?我们预计澳元兑美元将在0.66–0.72的区间内波动
?澳元的长期价值吸引,但澳大利亚央行的宽松*策应会抑制澳元的快速升势
年美元兑日圆和澳元兑美元是否走强?
资料来源:渣打全球投资委员会
日本净投资流出可能限制日圆走强
资料来源:彭博、渣打
利好贸易价格比率限制澳元下行走势
资料来源:彭博、渣打
*参见第76页词汇表中的定义
亚洲新兴市场外汇
看跌美元兑印度卢比;新加坡元、韩元、林吉特区间震荡
吸引的投资机会可能推动新兴市场亚洲的资本流入?全球增长复苏、贸易紧张逐渐缓和及美元整体走弱,应改善新兴市场货币的风险情绪。
我们的净评估:
?我们预计年美元兑印度卢比下跌大约5%至68.00
?我们认为美元兑韩元可能呈现波动的区间震荡,迈向
?我们认为美元兑新加坡元可能在1.34–1.40之间区间震荡
?美元兑林吉特预计在4.05–4.25之间区间震荡
年亚洲货币会否走强?
资料来源:渣打全球投资委员会
美元兑印度卢比可能走低,因投资组合印度卢比资金强势流入
资料来源:彭博、渣打
美元兑韩元的方向对于贸易紧张局势非常敏感
资料来源:彭博、ChinaBriefing、渣打
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